bwin官网2025年08月17日，华泰证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，股市表现主导市场，债市短期风险增加，保持防守等待波段机会。

　　报告摘要如下： 报告核心观点 8月华泰固收问卷显示，股市表现、反内卷及消费政策是宏观焦点，货币政策等关注度降温。短期内，今年的债市投资有“事倍功半”之感，“看股做债”持续，“反内卷”是主线，机构赎回纯债基金等构成债市短期风险点。不过基本面底色未改，资金面平稳，银行负债端持续走低，债市还不能断定趋势性逆转。市场认同1.6-1.8%可能是短期10年国债上下限，曲线继续小幅陡峭。大类资产上，股明显超越大宗商品、黄金，远胜债券。策略上，投资者倾向于适度增加权益暴露，偏好转债与短债，长债继续在防守中等待波段机会。本周关注8月LPR报价、杰克逊霍尔全球央行年会、业绩期等。 焦点是股市表现、反内卷及消费政策 从问卷结果来看，投资者对股市表现关注度最高。在“看股做债”行情下，股市表现更为主导。反内卷与消费政策也是投资者关注焦点。随着反内卷政策陆续落地，重点跟踪价格变动与产能利用率变化。债市方面，反内卷的三大效应：生产收缩、物价上涨、风险偏好提升，整体对债市略偏负面。但冲击的程度取决于需求端政策的配合程度，包括消费刺激、城市更新等举措。此外，投资者对中美关系与关税谈判、美联储降息与主席人选也较为关注。近期关税担忧缓和，俄乌停火现曙光，为市场营造了积极的外部环境。美联储9月降息25BP是大概率情形，美联储主席人选仍有变数。 降准降息期待不高，资金面多数看维持现状 目前货币政策正处于几大目标的“舒适区”。全年增长压力不大、通胀预期已经从底部回升、金融风险得到缓释、汇率稳中有升。在此背景下，货币政策缺乏主动宽松的动力，但也不会明显收紧。预计三季度降准降息的概率都不高。关注9月美联储利率决议以及四季度内需环比情况能否打开政策空间。8月以来资金面平稳偏松，背后一方面是央行持续呵护，另一方面是融资需求偏弱，内生性有利于资金宽松。后续资金面预计维持在合理充裕水平，回购利率继续围绕政策利率波动，但股市上涨引发的赎回和在途资金增加等扰动因素可能有所增加，叠加利率债供给高峰，提防月末等时点性扰动。 债市判断倾向震荡偏空，防守中等待波段机会 近期债市行情整体偏逆风。“反内卷”主线下的股市强势表现压制债市情绪，叠加机构赎回等行为，构成债市短期风险点。此外，十月之前有诸多重要事件窗口，阅兵、四中全会、十五五等都可能构成市场波动来源。不过债市仍存在支撑因素，趋势性逆转的概率还不高。一是本轮价格上涨不源于需求端，二是贷款负增长显示企业融资需求待好转，三是资金平稳，四是银行负债成本下降存在传导效应。预计10年国债收益率上限在1.8-1.9%（3月高点），下限在1.6%（今年以来未下破）。建议短期继续在防守中等待波段机会，十月份之后（供给淡季+情绪拐点+消费等高基数）再寻找“反攻”机会。 策略上，权益暴露、波段策略受青睐 大类资产选择上，股票大幅领先，大宗商品、黄金位居其后，远胜债市。曲线形态上，投资者判断更趋陡峭化。主要考虑的是，短端受益于资金宽松，长端利率被交易盘主导且更易受风险偏好等冲击，抱团瓦解现象明显。信用利差来看，多数投资者判断基本持平或走扩，我们基本认同，目前信用利差已在低位，后续还需提防债市波动放大与赎回反馈风险。近日信用债ETF折价也不利于规模扩张与信用利差压缩。各类债券品种中，转债与短端品种受青睐。策略方面，权益暴露与波段操作优先。 风险提示：样本代表性限制，反内卷政策效果超预期，股市表现超预期。